华尔街见闻

继4月上涨41.4%后，5月的成本涨幅是有记录(数据可追溯到20世纪70年代)以来最快的。HBM已经成为人工智能芯片产量的瓶颈，SK海力士按量产计划2025年生产的HBM产品已基本售罄，与此同时，三星在让其产品被英伟达批准使用方面面临挑战。

　　耶伦称，过去美联储的货币紧缩引发资本流入，推升美元，这是意料之中的；包括美国在内的G7国家致力于由市场决定汇率，只有在出现过度波动、并且与合作伙伴协商后，才会干预汇市。

　　上周特朗普在媒体访谈中炮轰美元走强，称美国面临“严重的货币问题”，美元兑日元等货币的汇率“令人难以置信”。对于强美元的问题，美国财长耶伦没有直接回应，而是公开“甩锅”给市场。

　　当地时间7月25日周四，抵达巴西里约热内卢出席G20财长会议的耶伦在当地召开的新闻发布会上说，“过去几年，美国一直实行紧缩的货币政策”，利率高于世界其他地区，“这引发了资本流入，推动了美元走强”。在经济强劲、美联储努力抑制通胀的情况下，耶伦认为美元走强“确实是意料之中的事”，称“我们认为，系统就应该如此运作。”

　　耶伦表示，随着时间的推移，基本的经济属性会反映在汇率上。她指出，包括美国在内的G7国家致力于由市场决定汇率，只有在出现过度波动、并且与合作伙伴协商后，才会干预汇市。

　　通过“弱美元”促进出口是特朗普最为市场关注的一项政策。特朗普近来指责强美元伤害美国出口的竞争力。不过，华尔街怀疑，特朗普上台后，美元可能不会贬值，反而会升值。

　　媒体最近总结华尔街经济学家的普遍观点称，经济学家预计，若特朗普当选，在其他因素不变的情况下，特朗普对美国的贸易伙伴加征关税，并且出台可能推高通胀和利率的减税措施，将刺激美元上涨。

　　媒体称，特朗普此前任总统期间的表现可以看出，美国总统没有任何直截了当的手段让美元贬值。美元走软更依赖美联储保持低利率，或者美国强迫他国提高自身汇率，这些方式可能让投资者警惕。

　　定期和特朗普交谈但一些经济顾问一直在酝酿以美元为中心的贸易政策，包括此前传出可能在特朗普上台后担任美国财长的人选。其中，曾担任特朗普政府贸易代表的莱特希泽 （Robert Lighthizer）对平衡美国赤字的几个选项持开放态度，包括通过控制流入美国的资本弥补赤字。

　　另一位顾问——为特朗普竞选筹款的对冲基金经理Scott Bessentt曾谈到，要扩大拜登政府的“友岸外包”政策，在美国的合作伙伴之间建立一个分层的体系，让那些可以帮助实现美元贬值目标的国家获得贸易优势。

　　除了上述方式，特朗普还可以选一些更直接的招数，比如口头干预，或者让美国财政部抛售美元。

　　华尔街见闻本周稍早提到，德意志银行最近的报告提出了三个可能实现“弱美元”的方式，但分析下来，可行性都不高。其中之一就是干预汇市。德银认为，单边外汇干预需要数万亿美元，这并不现实。而且多边干预也有限制，因为干预市场违背了G7兑市场决定汇率的承诺，而且目前主要发达经济体的外储规模并不大。

　　相比干预汇市，鼓励美国资本外流更有可能成功。不过，德银指出，历史上鲜有真正采用这种方式的先例，上世纪70年代瑞士用过这招，结果瑞士法郎实际上还走强了。

　　削弱美联储独立性可能是令美元贬值最有效的方法，德银认为，发生这种情况的可能性较低。下届美国总统未来四年只能任命美联储12名投票委员中的两人。上周特朗普还在媒体访谈中否认了削弱美联储独立性的相关计划，且支持鲍威尔继续担任美联储主席。

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